开源证券：给予福田汽车买入评级

星梦追车人 2026-09-03 阅读:4245

　　福田汽车(600166)

　　汇兑掩盖真实盈利能力，剔除汇兑后扣非同比+75.8%，维持“买入”评级2026H1营收336.7亿元，同比+10.9%，归母净利润9.1亿元，同比+16.5%，扣非净利润7.8亿元，同比+41%；上半年汇兑损失1.2亿元（去年同期仅0.4亿元），掩盖公司真实盈利能力。剔除汇兑影响后，归母净利润10.2亿元，同比+39.2%，扣非净利润9.0亿元，同比+75.8%；单季度看，Q2营收178.9亿元，同比+14.9%，环比+13.4%，归母净利润4.0亿元，同比+18.4%，环比-19.4%。考虑到汇兑压力中长期仍然存在，我们下调公司2026-2028年盈利预测，预计归母净利润分别为19.9（-0.51）/25.0（-0.59）/30.4（-1.12）亿元，当前股价对应的PE分别为12.0/9.5/7.9倍。公司是全品类商用车出口龙头，出口保持高增速，新能源业务持续放量，单车盈利有望逐步提高，维持“买入”评级。

　　盈利能力边际修复，投资收益贡献稳定利润

　　2026H1公司毛利率为10.8%，同比+0.5pct。销售/管理/研发/财务费用率分别为3.7%/2.4%/2.6%/0.5%，同比分别+0.3/-0.1/-0.6/+0.5pct，四费率合计9.2%，同比+0.3%。报告期内公司投资收益3.7亿元，同比+23.3%，其中福田康明斯贡献2.3亿元，同比+16.2%；综合影响下，归母净利率2.7%，同比+0.1pct。

　　公司亮点：新能源+出口驱动销量持续增长，后续增长动能清晰

　　2026H1公司实现销量35.7万辆，同比+10.2%。其中，中重卡/轻卡/大中客/轻客销量分别为10.1/23.5/0.3/1.9万辆，同比分别+39.3%/+2.4%/+17.4%/-3.4%；出口方面，公司依托属地化定制产品实现出口10.9万辆，同比+38.9%，其中：重卡出口2.2万辆，同比增速超60%；新能源转型全面提速，新能源销量5.9万辆，同比+17.9%。展望后续，欧洲新能源VAN持续放量、非洲及东南亚等重点市场重卡份额继续提升、后市场服务业务贡献高毛利增量利润，多重催化下，公司有望延续较快增长态势。

　　风险提示：商用车行业景气度下滑；原材料成本上涨；海外贸易壁垒增加财务摘要和估值指标